继峰股份:海外整合拓展座椅业务,2023-2025年CAGR高达107.3%
继峰股份通过海外经营改善释放业绩弹性,股份R高同时座椅业务拓展也打开了增长空间。海外公司长期深耕座舱内饰件,整合座椅通过收购全球商用车座椅领军者格拉默完善了全球化布局,拓展并以深厚的业务经验积累和客户资源向座椅总成供应商转型升级。
公司预计在海外经营改善和座椅业务国产替代的继峰机遇下释放成长性。根据预测,股份R高公司2023-2025年归母净利润分别为2.5/6.7/10.8亿元,海外23-25年CAGR为107.3%。整合座椅公司未来业绩有高成长性,拓展利润增速显著高于可比公司,业务因此给予其较行业30%的继峰估值溢价,24年目标PE为31.43倍,股份R高对应目标价18.15元,海外因此上调至“买入”评级。
公司的头枕、扶手等传统业务市占率高,2022年继峰分部头枕产品在境内乘用车市场市占率达19%,扶手产品达9%,毛利率在25%以上,贡献稳定盈利。公司还拓展了电动出风口等电动化、智能化新兴业务,电动出风口持续获取定点,2023年上半年实现近0.95亿销售收入,成为公司新增长点。
公司还抓住国产替代机遇,基于座椅零部件的技术积累和客户资源,拓展乘用车座椅总成业务。自2021年,公司从新势力定点切入市场,借助格拉默品牌效应拓展客户至传统车企奥迪、一汽大众,客户结构持续多元化,打开未来增长空间。2023年上半年,乘用车座椅首个项目量产,实现营业收入1.08亿元,乘用车座椅合肥基地(一期)如期建成投产,座椅扩产稳步推进。
格拉默毛利率水平较低,2022年为6.5%,净利润为-0.8亿欧元,主要是美洲地区成本管控落后,2022年美洲区EBIT为-1.3亿欧元。格拉默采取“P2P”计划等措施,加速推进降本增效,经营能力明显改善,
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