【风口解读】主动推动渠道库存去化，水井坊上半年净利降超4成
公司表示，水井2023年一季度，半年公司的风口坊上主要任务是降低社会库存、稳定价值链，解读净利降超因此决定减少出货量，主动由此导致一季度业绩同比出现较大幅度下降；二季度以来，推动经销商库存回到健康水平，渠道去化门店库存也显著减少，库存恢复正常水平。水井二季度收入同比增长2%，净利润同比增长509%，符合公司预期。下半年公司预期从第三季度开始营业收入恢复双位数成长，2023年全年公司预期净利润与营业收入同比2022年保持增长。
水井坊主营白酒产品的生产与销售，公司生产的白酒产品主要有水井坊元明清、水井坊菁翠、水井坊典藏大师版、水井坊井台、水井坊臻酿八号、水井坊鸿运、水井坊梅兰竹菊、小水井、天号陈等。其中，水井坊菁翠、水井坊典藏大师版、水井坊井台、水井坊臻酿八号是公司核心产品。
2022年，公司实现营收46.73亿元，同比增长0.9%，归母净利润12.16亿元，同比增长1.4%。2023年第一季度，公司实现营收8.53亿元，同比下滑39.7%，归母净利润约1.59亿元，同比下滑56.0%。
分产品看，2022年高档酒收入45.03亿元，同比-0.4%，量价分别变动-3.0%和+2.7%，高档酒占比小幅下滑0.5pct至97.3%；中档酒收入1.25亿元，同比+22.1%，贡献一定增量。拆分季节来看，22Q4和23Q1公司白酒收入分别同比下滑25.4%和39.5%，主要因为公司主动推动渠道库存去化，导致次高端核心产品营收承压。
东方证券表示，2023年以来白酒复苏呈现结构分化的趋势，高端酒与中低档酒表现良好，但次高端酒暂时承压；展望未来，白酒行业有望逐步转向全面复苏，主要受益于政策对宏观经济的支持，以及居民消费信心的恢复等。公司管理层调整后，预计在产品策略方面将在巩固臻酿八号的基础上，强化新井台的渠道推广，并继续培育典藏以推动产品结构的高端化。在渠道库存逐步去化后，公司轻装上阵，有望推动业绩重回增长区间。
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